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圖片來(lái)源：燕京啤酒官博
文｜楊澤世
2023這一年，啤酒行業(yè)猶如乘坐過(guò)山車(chē)，從開(kāi)年的大起，到年尾的大落，以全年規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量同比微增0.3%收尾。
近期，啤酒行業(yè)top5華潤(rùn)啤酒、百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒相繼披露2023年經(jīng)營(yíng)情況。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)也可看出行業(yè)旺季不旺，淡季更淡的現(xiàn)象。
伴隨著行業(yè)的起伏，各家啤酒企業(yè)的股價(jià)也起起落落，上述企業(yè)的股價(jià)在上半年到達(dá)頂峰，在年尾近乎腰斬。
所幸的是，得益于啤酒高端化，上述企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)栽谠鲩L(zhǎng)。
各有難處國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)集中度較高，大部分市場(chǎng)掌握在華潤(rùn)啤酒、百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒手中。
去年11月，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)兼啤酒分會(huì)理事長(zhǎng)何勇在公開(kāi)場(chǎng)合表示，2023年上半年，上述5家企業(yè)銷(xiāo)售收入占全國(guó)的近80%。
這五家企業(yè)占比之高，同時(shí)又是行業(yè)龍頭，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)或可反應(yīng)行業(yè)的整體發(fā)展情況。
外資啤酒百威亞太2023年?duì)I收68.56億美元，同比增長(zhǎng)11.1%，股權(quán)持有人應(yīng)占溢利由2022年的9.13億美元下降至2023年的8.52億美元。
百威亞太方面指出，利潤(rùn)下降是受到韓國(guó)的非基礎(chǔ)關(guān)稅撥備影響。與此同時(shí)，百威亞太國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第四季度，由于行業(yè)受到消費(fèi)者信心疲軟的影響，銷(xiāo)量下降3.1%，尤其是核心及價(jià)值品類(lèi)。受品牌組合及渠道復(fù)蘇帶動(dòng)，收入于四季度增長(zhǎng)11.1%，每百升收入增長(zhǎng)14.7%。
本土啤酒老大華潤(rùn)啤酒2023年綜合營(yíng)業(yè)額為389.32億元，同比增長(zhǎng)10.4%，股東應(yīng)占溢利為51.53億元，同比增長(zhǎng)18.6%。其中，啤酒業(yè)務(wù)銷(xiāo)量較去年同期上升0.5%，營(yíng)業(yè)額、未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利分別為368.65億元及68.89億元，分別上升4.5%及30.6%。
華潤(rùn)啤酒董事會(huì)主席侯孝海并不滿(mǎn)意啤酒業(yè)務(wù)銷(xiāo)量的增速，在此前的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“啤酒業(yè)務(wù)銷(xiāo)量只有0.5%的增幅，相對(duì)較小，雖然有前年的高基數(shù)，但是整體量的增長(zhǎng)速度跟預(yù)期相比還有一定差距。”
因“小便門(mén)”事件形象受損的青島啤酒全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量800.7萬(wàn)千升，與上年相比微弱下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入339.4億元，同比增長(zhǎng)5.5%，凈利潤(rùn)42.7億元，同比增長(zhǎng)15%。
在銷(xiāo)售淡季四季度，該公司虧損超6億元，扣非后凈利潤(rùn)虧損超8億元，均超過(guò)2022年水平。海通證券研報(bào)指出，由于旺季銷(xiāo)售的基數(shù)壓力、供給側(cè)的主動(dòng)調(diào)整以及四季度輿論事件擾動(dòng)影響，青島啤酒下半年銷(xiāo)量同比下降11.0%，而在上半年則是同比增長(zhǎng)6.4%。
嘉士伯國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)重慶啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.15億元，比上年同期增長(zhǎng)5.53%，凈利潤(rùn)13.37億元，同比增長(zhǎng)5.78%。值得一提的是，重慶啤酒2023年四季度與2022年同期相比，由盈轉(zhuǎn)虧。
從區(qū)域情況來(lái)看，中區(qū)為重慶啤酒最大市場(chǎng)，南區(qū)與西北區(qū)體量大致相同。上述三區(qū)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)3.01%、13.74%、1.10%。2022年，重慶啤酒中區(qū)收入增長(zhǎng)超10%，2023年增速明顯放緩。
燕京啤酒披露的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.75億元至6.85億元，同比增長(zhǎng)63.2%至94.4%。按此數(shù)據(jù)大致計(jì)算，四季度凈利潤(rùn)虧損2.71億元至3.81億元。
盡管上述啤酒企業(yè)各有難處，但是高端化未曾停下。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，渠道復(fù)蘇及持續(xù)高端化的支持下，百威亞太銷(xiāo)量增長(zhǎng)4.3%，高端及超高端產(chǎn)品收入均達(dá)到雙位數(shù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)2023年?duì)I收和獲利均錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，除息稅折舊攤銷(xiāo)前盈利率亦有所提升。
華潤(rùn)啤酒次高檔及以上啤酒銷(xiāo)量約250萬(wàn)千升，較去年上升18.9%。喜力、雪花純生、老雪和紅爵等產(chǎn)品的銷(xiāo)量同比均錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)。華潤(rùn)啤酒高端代表喜力啤酒，2023年銷(xiāo)量同比錄得接近60.0%的增長(zhǎng)，同時(shí)中國(guó)已成為喜力全球的第二大市場(chǎng)。
青島啤酒主品牌共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量456萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.7%；其中中高端以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量324萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)10.5%，千升酒營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.4%。
重慶啤酒總裁李志剛在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，“過(guò)去幾年不容易，有各種外部因素影響，拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，啤酒在量上并沒(méi)有回到2019年之前，但是各啤酒企業(yè)收入、盈利提升很多，說(shuō)明高端化、高質(zhì)量發(fā)展是行業(yè)當(dāng)中的趨勢(shì)，未來(lái)中長(zhǎng)期還有很長(zhǎng)一段路。”
股價(jià)受挫啤酒淡旺季區(qū)分明顯，氣溫較高的第二、三季度為銷(xiāo)售旺季，反之一、四季度為傳統(tǒng)的銷(xiāo)售淡季。但是，啤酒在2023年呈現(xiàn)出“旺季不旺，淡季更淡”的現(xiàn)象。
如青島啤酒2023年第三季度營(yíng)收同比下降4.58%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.75%，而在2022年同期營(yíng)收、凈利潤(rùn)則是雙位數(shù)增長(zhǎng)；百威亞太2023年第三季度，中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量同比減少0.1%。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量3555.5萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)0.3%，而在2022年則是同比增長(zhǎng)1.1%。具體月份中，12月下滑尤其明顯，規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量214.8萬(wàn)千升，同比減少15.3%。
中泰證券研報(bào)顯示，從年內(nèi)節(jié)奏看，2023年1-5月啤酒行業(yè)產(chǎn)量高歌猛進(jìn)，主要系短暫的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，及行業(yè)預(yù)期需求改善，集體加大渠道庫(kù)存；6-12月隨著恢復(fù)低于預(yù)期，需求表現(xiàn)疲軟，行業(yè)持續(xù)處于去庫(kù)存階段，疊加旺季臺(tái)風(fēng)及暴雨天氣不利于啤酒消費(fèi)，總量表現(xiàn)持續(xù)低迷，尤其10-12月行業(yè)加速去庫(kù)存，產(chǎn)量在低基數(shù)下仍未出現(xiàn)明顯向上拐點(diǎn)。
各家啤酒企業(yè)的股價(jià)也隨之進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。
2023年初，百威亞太的股價(jià)一度達(dá)到27港元，但是到年底最低跌至12港元附近，后又回升至14港元上下。
青島啤酒在2023年8月之前雖有波動(dòng)，但大多維持在百元以上，最高約123元，到年底下探到75元上下。
重慶啤酒情況與青島啤酒相近，2023年2月時(shí)最高可達(dá)約138元，5月跌出百元陣營(yíng)，年底則是60余元。華潤(rùn)啤酒在去年第一季度股價(jià)沖到60港元以上，5月開(kāi)始回落，年底下探至34港元左右。
從上述各家啤酒龍頭表現(xiàn)來(lái)看，年內(nèi)股價(jià)大打折扣，近乎都是腰斬。
“整體消費(fèi)品市場(chǎng)呈現(xiàn)了一季度表現(xiàn)較好，二季度開(kāi)始出現(xiàn)一些壓力，三季度出現(xiàn)回落和四季度的承壓，這樣的全年發(fā)展趨勢(shì)。前熱后冷，使得消費(fèi)品承受很大壓力。”有啤酒從業(yè)人士向中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)指出。
民生證券研報(bào)指出，2023年第一季度啤酒板塊領(lǐng)漲食品飲料板塊，主因場(chǎng)景放開(kāi)后一次性消費(fèi)回補(bǔ)，下游需求景氣度較高，自4月起板塊股價(jià)持續(xù)調(diào)整。2023年股價(jià)承壓主要是2022年相對(duì)收益明顯，年初估值較高，2023年估值隨食品飲料大盤(pán)回落；消費(fèi)整體復(fù)蘇偏弱導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足，同時(shí)年底為啤酒消費(fèi)淡季疊加業(yè)績(jī)真空期，板塊缺乏正向催化等原因，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)啤酒行業(yè)次年需求乃至此后中長(zhǎng)期價(jià)增邏輯的擔(dān)憂。
啤酒現(xiàn)階段處于存量市場(chǎng)，當(dāng)前背景下，啤酒企業(yè)將高端化視作“救命稻草”，而高端化勢(shì)必伴隨著產(chǎn)品高價(jià)，由于酒類(lèi)消費(fèi)弱復(fù)蘇以及消費(fèi)分化，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂高端化的持續(xù)性，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是高價(jià)啤酒是否會(huì)讓消費(fèi)者望而生畏。
重慶啤酒數(shù)據(jù)顯示，該公司產(chǎn)品分為高檔、主流及經(jīng)濟(jì)，括消費(fèi)價(jià)格8元及以上為高檔，大于等于4元小于8元為主流，4元以下為經(jīng)濟(jì)。其中，高檔產(chǎn)品為該公司主要收入來(lái)源超80億元，主流約53億元，經(jīng)濟(jì)不到3億元。
青島啤酒中高端以上產(chǎn)品占總銷(xiāo)量40%左右，華潤(rùn)啤酒次高檔及以上啤酒占比約22%。
在侯孝海看來(lái)，“從啤酒領(lǐng)域來(lái)看，中國(guó)啤酒產(chǎn)業(yè)消費(fèi)升級(jí)和高端化速度依然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性啤酒的增長(zhǎng)，所以消費(fèi)升級(jí)、高檔化依然是確定賽道。”
啤酒專(zhuān)家方剛表示，“從啤酒行業(yè)來(lái)看，量上微弱時(shí)，只有價(jià)增才能利增，所以高端化是必然趨勢(shì)。”
“啤酒類(lèi)持續(xù)具韌性，酒精飲品市場(chǎng)份額擴(kuò)大，高端啤酒持續(xù)是可觸及的奢侈品。”百威亞太在財(cái)報(bào)中如是說(shuō)。
2024年一季度財(cái)報(bào)尚未披露，各家啤酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不得而知，但是股價(jià)與2023年年底接近。
